2021年經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的挑戰(zhàn)

　　2020年對(duì)中國是前所未有的壓力測試，中國交出了一份優(yōu)異的答卷，我想大家應(yīng)該都有這樣的評(píng)價(jià)。

　　我對(duì)2020年的概括是，一個(gè)好于預(yù)期，二個(gè)標(biāo)志性事件。

　　“一個(gè)好于預(yù)期”，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、就業(yè)、通脹率、國際收支都好于預(yù)期。

　　“兩個(gè)標(biāo)志性事件”，一是經(jīng)濟(jì)總量邁上百萬億大臺(tái)階。這對(duì)中國經(jīng)濟(jì)是標(biāo)志性事件。按年均匯率計(jì)算，2020年達(dá)到了14.7萬億美元，占全球經(jīng)濟(jì)的比重預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到17%左右，這是很大的臺(tái)階。我們邁過這個(gè)臺(tái)階，是有標(biāo)志性意義的，為“十四五”開局奠定了很好的基礎(chǔ)。二是基本消除農(nóng)村絕對(duì)貧困人口，提前10年實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國2030可持續(xù)發(fā)展議程的減貧目標(biāo)，對(duì)人類減貧事業(yè)做出了巨大貢獻(xiàn)。

　　展望2021年，我認(rèn)為，內(nèi)外環(huán)境將繼續(xù)深刻復(fù)雜變化。新冠肺炎疫情仍面臨諸多變數(shù)，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)有效需求不足的矛盾進(jìn)一步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)還不牢固。所以，2021年中國經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)復(fù)蘇仍面臨挑戰(zhàn)。

　　具體表現(xiàn)在以下幾方面：

　　第一，新冠肺炎疫情不確定性仍然較大。目前全球疫情形勢(shì)仍嚴(yán)峻，中國也出現(xiàn)多點(diǎn)散發(fā)病例和多地局部聚集性疫情。所以“外防輸入，內(nèi)防反彈”的壓力仍在。這對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生新的影響。比如2020年12月，中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額(以下簡稱：社零總額)同比增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，我覺得和防控疫情是有直接關(guān)聯(lián)性的。

　　第二，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然復(fù)雜嚴(yán)峻。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體2020年三季度強(qiáng)勁回升，但四季度重新陷入收縮。全球產(chǎn)出缺口短期內(nèi)難以填補(bǔ)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能更加漫長曲折。如果疫苗不能有效覆蓋，2021年上半年，世界經(jīng)濟(jì)仍將籠罩在疫情之下。多國疫情防控隔離措施收緊，產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)仍將增加。主要經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)疫情沖擊推出空前規(guī)模的財(cái)務(wù)政策和貨幣政策，債務(wù)水平突破歷史高位。根據(jù)國際金融協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，(債務(wù)水平)是全球GDP的370%，這也為后期的金融風(fēng)險(xiǎn)埋下隱患。

　　第三，國內(nèi)有效需求不足的矛盾顯現(xiàn)。最突出的是消費(fèi)恢復(fù)仍然滯后。2020年社零總額同比下降3.9%;消費(fèi)比投資增速低了6.8個(gè)百分點(diǎn)。疫情沖擊下，居民收入增長放緩，消費(fèi)傾向明顯下降，這也導(dǎo)致最終消費(fèi)下拉經(jīng)濟(jì)增長，全年要下拉0.5個(gè)百分點(diǎn)。從投資來看，制造業(yè)投資比2020年下降2.2%。民間投資轉(zhuǎn)正了，但仍然低于預(yù)期。制造業(yè)投資市場70%以上是民間投資，制造業(yè)投資低迷也反映了民間投資規(guī)模還沒有完全恢復(fù)。

　　第四，就業(yè)與企業(yè)仍面臨較多困難。中小企業(yè)和個(gè)體工商戶受疫情沖擊更為嚴(yán)重，餐飲、旅游、交通等服務(wù)行業(yè)仍沒有完全恢復(fù)。而這些行業(yè)是吸納就業(yè)的主體，所以，就業(yè)壓力依然比較大。特別是2021年就業(yè)大學(xué)生再創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)達(dá)到909萬人。而世界上超過900萬人的國家也是屈指可數(shù)，瑞典(總?cè)丝?900萬，挪威600萬，丹麥600萬，芬蘭600萬，也就是我們一年畢業(yè)生超過一個(gè)芬蘭總?cè)丝?。再加上海外留學(xué)生回流數(shù)量增加，所以2021年大學(xué)生就業(yè)壓力將明顯增大。由于有效需求不足，企業(yè)庫存和應(yīng)收賬款的壓力也在增大，產(chǎn)成品庫存在增長，應(yīng)收賬款也已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)月增長。小微企業(yè)虧損面還比較高，主要也是市場需求不足，原材料成本居高不下，用工成本上升這幾個(gè)因素帶來的。

　　第五，穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)的平衡仍面臨壓力。地方基層財(cái)政收支矛盾比較突出，地方政府的債務(wù)壓力明顯增大，企業(yè)債券違約事件還是在不斷出現(xiàn)。受疫情影響的中小企業(yè)貸款延長到2021年3月底還本付息，信貸違約風(fēng)險(xiǎn)也是存在的，現(xiàn)在銀行都在增加撥備，商業(yè)銀行不良率有可能會(huì)反彈。

　　第六，發(fā)達(dá)國家的量化寬松政策還會(huì)持續(xù)，并繼續(xù)與中國保持比較大的利差水平，這導(dǎo)致短期的資本流入壓力明顯增大，匯率升值的壓力也還存在。如果這種資本流入壓力繼續(xù)，匯率上升的壓力依然存在，也會(huì)增大中國資產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險(xiǎn)。

　　以上這些都是中國經(jīng)濟(jì)2021年將要面臨的挑戰(zhàn)。從總量上看，由于2020年的基數(shù)比較低，2021年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有個(gè)強(qiáng)勁的上升，特別是一季度。其他宏觀數(shù)字可能也會(huì)非常好看，但微觀主體困難局面可能并不像宏觀數(shù)據(jù)那樣上揚(yáng)和明顯改觀。所以，宏觀和微觀的背離現(xiàn)象在2021年會(huì)更趨突出。

　　應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的政策建議

　　2021年是“十四五”的開局之年，又是現(xiàn)代化建設(shè)新征程的開啟之年，如何保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定復(fù)蘇和健康就尤為重要?？紤]到外部環(huán)境仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)存在結(jié)構(gòu)性差異。隨著政策正常化，宏觀政策邊際收緊，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大，因此把握好政策節(jié)奏和力度尤為重要。政策操作上要“精準(zhǔn)有效，不急轉(zhuǎn)彎”，這是2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出的，但做起來真的需要精細(xì)化，要把握好每個(gè)時(shí)段，這對(duì)宏觀調(diào)控提出了更高的要求。

　　2021年積極的財(cái)政政策，中央強(qiáng)調(diào)要提質(zhì)增效和增強(qiáng)可持續(xù)性;同時(shí)，又要保持適度的支出強(qiáng)度。從這個(gè)基調(diào)來看，政策會(huì)有所調(diào)整，但這種調(diào)整具有漸進(jìn)性。我個(gè)人理解，制度性的減稅降費(fèi)政策需要進(jìn)一步完善，而應(yīng)對(duì)疫情的階段性稅費(fèi)“減免緩”要針對(duì)行業(yè)差異進(jìn)行分類調(diào)整。

　　2021年的赤字率可能要下調(diào)。“十四五”開局之年，建設(shè)項(xiàng)目需求比較大，還需要保持一定的資金支撐。前些年的專項(xiàng)債也會(huì)陸續(xù)到期，再加上特別國債2021年肯定不會(huì)再發(fā)，專項(xiàng)債還是要保持適度規(guī)模。

　　貨幣政策上央行也明確了要靈活精準(zhǔn)，合理適度，廣義貨幣和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。當(dāng)然，最重要的是要保持宏觀杠桿率的基本穩(wěn)定。如何保持宏觀杠桿率的穩(wěn)定?在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和防范風(fēng)險(xiǎn)之間要做好跨周期的平衡。比如，中小微企業(yè)的扶持政策可否適度繼續(xù)，需要相應(yīng)研究，延期還本付息這些紓困政策，要不要有個(gè)過渡性的安排也需要研究。

　　普惠小微企業(yè)的信用貸款支持計(jì)劃可以適當(dāng)延長，而且可以逐步地利用這個(gè)工具適當(dāng)提高信用貸款的比重。當(dāng)然，對(duì)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)壓力可以通過多種融資工具，多種渠道增加商業(yè)銀行的資本金，特別是中小銀行的資本金，妥善地予以緩解這種風(fēng)險(xiǎn)壓力。

　　因?yàn)槿嗣駧艆R率的上升壓力仍然存在，因此如何保持人民幣匯率在合理均衡水平上的大體穩(wěn)定，也是貨幣政策需要把握的一個(gè)內(nèi)容。

　　針對(duì)有效需求不足，應(yīng)與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相結(jié)合，更大力度地采取積極的措施。

　　短期來看：

　　(1)要穩(wěn)定大宗消費(fèi)。汽車消費(fèi)已經(jīng)開始出現(xiàn)反彈，要順應(yīng)這個(gè)趨勢(shì)，考慮如何推進(jìn)從購買管理向使用管理轉(zhuǎn)變，鼓勵(lì)新能源汽車的消費(fèi)。

　　(2)要順應(yīng)90后、00后逐步成為消費(fèi)主力軍的趨勢(shì)，鼓勵(lì)發(fā)展新型消費(fèi)業(yè)態(tài)，促進(jìn)新型消費(fèi)和擴(kuò)容提質(zhì);也要控制好居民部門的高杠桿和高房價(jià)，避免對(duì)消費(fèi)形成擠出效應(yīng)。90后是消費(fèi)主力軍，但他們也是購房的主力軍，每月的按揭對(duì)消費(fèi)是有明顯的擠出效應(yīng)的。

　　當(dāng)然，短期的刺激政策隨著回歸常態(tài)化會(huì)帶來后期的補(bǔ)償。所以，我們還需要一些制度性的安排。2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出需求側(cè)管理，我認(rèn)為，應(yīng)更多側(cè)重于制度性安全。要促進(jìn)消費(fèi)穩(wěn)定的內(nèi)生增長機(jī)制，收入分配制度、社會(huì)保障制度和戶籍制度、公共服務(wù)制度方面要進(jìn)行相應(yīng)的改革和制度安排，這樣才能形成有效的內(nèi)生增長機(jī)制，才能有效擴(kuò)大國內(nèi)需求。

　　供給端方面，隨著全球疫情的發(fā)展，供應(yīng)鏈斷鏈風(fēng)險(xiǎn)依然存在，供應(yīng)鏈調(diào)整趨勢(shì)會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。所以，如何增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的自主性、可控性，也是2021年需要關(guān)注的一個(gè)重要事項(xiàng)。針對(duì)一些“卡脖子”的環(huán)節(jié)，要下決心推進(jìn)技術(shù)攻關(guān)，解決國產(chǎn)替代，依托龍頭企業(yè)帶動(dòng)供應(yīng)鏈的本土化。

　　要利用中國的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和配套優(yōu)勢(shì)加快工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)。 “十三五”是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的一次浪潮，我們形成了若干全球市值可以排前二十的企業(yè)，但最近這種優(yōu)勢(shì)在相對(duì)弱化。“十四五”可能是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的一次浪潮，要利用工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)來推動(dòng)人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造升級(jí)，來根本性地提高制造業(yè)的創(chuàng)新力和競爭力。

　　宏觀政策、需求、供給，要解決這些根本問題還得靠改革，要發(fā)揮改革的引領(lǐng)和先導(dǎo)作用，越是面對(duì)挑戰(zhàn)、風(fēng)險(xiǎn)，越要深化改革開放。我記得國際貨幣基金組織每年有個(gè)年度評(píng)價(jià)，在評(píng)價(jià)中國過去一年的表現(xiàn)時(shí)指出，“疫情期間，中國的結(jié)構(gòu)性改革并沒有停下腳步，這對(duì)改善中國經(jīng)濟(jì)潛在增長率和貢獻(xiàn)會(huì)逐步顯現(xiàn)出來。”

　　2021年，隨著經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，更要推進(jìn)改革開放，包括健全以公平為原則的產(chǎn)權(quán)制度。在激發(fā)民營企業(yè)投資熱情方面，在深化要素市場化配置改革、提高要素配置效率、進(jìn)一步放寬市場準(zhǔn)入、擴(kuò)大服務(wù)業(yè)對(duì)外開放方面，還可以采取一些更積極的措施來增強(qiáng)市場主體的信心，改善國際社會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。

　　(本文系作者1月19日在“中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇——CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)”上的發(fā)言)