把脈中國經(jīng)濟高質量發(fā)展，理解政策背后邏輯，在變局中把握發(fā)展思路。“思客問答”與北京大學國家發(fā)展研究院合作，就當下網(wǎng)民高度關注的經(jīng)濟熱點問題，推出系列智庫專家解答。本期由北京大學國家發(fā)展研究院副院長黃益平解答關于中國中小企業(yè)面臨現(xiàn)金流風險問題以及解決辦法。

　　長期以來，在我國國民經(jīng)濟中，中小企業(yè)是推動中國經(jīng)濟發(fā)展的重要力量。當前受疫情反復、國際局勢動蕩等多方面因素影響，中小企業(yè)面臨現(xiàn)金流風險問題。黃益平表示中小企業(yè)或民營企業(yè)存在現(xiàn)金流問題，可能會導致中小企業(yè)面臨違約或破產(chǎn)危機。他建議未來在政策實施中可進一步降低中小企業(yè)融資成本，政府還可以通過直接發(fā)放補貼為中小企業(yè)提供幫扶政策，另外可通過一些引導性的政策縮短應收賬款的賬期等。

　　為什么要重視現(xiàn)金流風險問題?

　　2022年要關注中小企業(yè)、民營企業(yè)的現(xiàn)金流問題。大家都知道中小企業(yè)、民營企業(yè)在我們經(jīng)濟當中的重要性，疫情期間我們也看到政府出臺了很多保市場主體的政策，其中很重要的內容是穩(wěn)定中小企業(yè)發(fā)展。今年的政府工作報告也提出了很多要進一步實施的政策，包括減稅降費、留抵退稅、改善金融服務、清理對中小企業(yè)的欠賬等。

　　為什么最近關注中小企業(yè)的現(xiàn)金流問題?一開始是聽到一些中小企業(yè)主抱怨，最近現(xiàn)金流壓力大。這個從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)也能看到一些端倪，比如，今年1月，社會融資總量大幅增加，短期的融資量也增加不少，但狹義貨幣(M1)的余額同比下降1.9%，到2月才略有改善。

　　總體來說，狹義貨幣余額增長低，就意味著活錢不多，這意味著企業(yè)在短期內能動用的錢不多。

　　通常討論金融風險，最擔心的是企業(yè)的資產(chǎn)負債表，因為企業(yè)違約或破產(chǎn)基本上都是由企業(yè)的資產(chǎn)負債惡化引起的，很多金融危機實際上就是資產(chǎn)負債表危機。

　　但實際上，現(xiàn)金流風險也可能引發(fā)金融危機，雖然企業(yè)的資產(chǎn)負債表很健康，但由于現(xiàn)金流斷裂，短期內拿不出錢來，同樣要面臨違約甚至破產(chǎn)的壓力。

　　現(xiàn)金流危機早期在金融機構很常見。舉個例子，銀行收進來100元存款，發(fā)出去90元貸款，剩下10元是現(xiàn)金或者準備金，這本是正常的銀行業(yè)務，銀行的資產(chǎn)負債表也是平衡的。但如果短期內存款人想取回去20元存款，銀行只能說沒有足夠的現(xiàn)金，這樣就容易引起存款人普遍的恐慌，甚至造成銀行擠兌。

　　所以說，看一家企業(yè)是否具有可持續(xù)發(fā)展的能力時，除了看它的資產(chǎn)負債表，現(xiàn)金流風險也值得高度關注。

　　今年中小企業(yè)的現(xiàn)金流風險尤其值得關注，這是因為一件全球性的金融大事——美聯(lián)儲加息?，F(xiàn)在看來，美聯(lián)儲加息的步伐會非常快。過去的經(jīng)驗是，作為全世界最重要的中央銀行，美聯(lián)儲在加息時會對全球市場產(chǎn)生一定的貨幣緊縮影響。如果美聯(lián)儲迅速加息，很多發(fā)展中國家就會出現(xiàn)資本外流、貨幣貶值、貨幣價格上升、利率上升甚至資產(chǎn)價格下降等問題。當然不同國家因國情不同而面臨的問題也不同，但基本上所有國家都會因此面臨一定壓力，特別是經(jīng)濟基本面不太好的國家甚至可能發(fā)生金融危機。

　　流動性趨緊的可能性值得高度關注，不過我國的問題相對小一些，畢竟總體看來宏觀經(jīng)濟基本面還比較健康，市場大、增長穩(wěn)健、經(jīng)常項目有順差、外匯儲備也很龐大，央行所提的“以我為主”的貨幣政策應該是有可能實現(xiàn)的。只是如果美聯(lián)儲大力度加息，那么在其它條件不變的前提下，我國也完全有可能面臨流動性趨緊的壓力。這就使得中小企業(yè)的現(xiàn)金流風險更加值得關注。

　　中小企業(yè)面臨的三個新問題

　　第一，杠桿率或資產(chǎn)負債率已經(jīng)大幅上升。早幾年做過一個研究，觀察全球危機以后國內企業(yè)的去杠桿現(xiàn)象。發(fā)現(xiàn)當時金融去杠桿主要發(fā)生在民營企業(yè)，國有企業(yè)去杠桿可能也有，但是它的杠桿率一直相對比較穩(wěn)定，所以我們過去說去杠桿其實主要就是在民營企業(yè)，如果金融環(huán)境不穩(wěn)定，民營企業(yè)的杠桿率風險和現(xiàn)金流風險都會大大高于國有企業(yè)。

　　第二，民營企業(yè)所面對的融資成本較沉重。雖然民營企業(yè)的杠桿率比國企沒有高太多，但民企還本付息的壓力卻比國企高很多。

　　第三，中小企業(yè)或者民營企業(yè)所面對的應收賬期變長。有調查顯示，疫情期間，部分中小企業(yè)的應收賬款的賬期明顯延長，使得一些中小企業(yè)經(jīng)營困難，增加了融資成本。在這樣的情況下，如果企業(yè)應收賬款沒有收回來，就不得不去貸款，不僅增加了融資成本，還增大了現(xiàn)金流風險。

　　政策實施中應注意的問題

　　第一，進一步降低企業(yè)融資成本。穩(wěn)步推進市場化的風險定價，能不能讓貨幣政策再寬松一點，這是可以考慮的。

　　第二，采取措施幫助企業(yè)縮短應收賬款的賬期。政府可以提出一個大致合理的賬期，同時對大企業(yè)做征信分析。

　　第三，對于中小企業(yè)可以考慮直接補貼。疫情期間，政府鼓勵金融機構給中小企業(yè)提供貸款以及通過減稅降費等措施幫助企業(yè)渡過難關。但有意愿去貸款或者能夠從減稅降費中獲益的，都是經(jīng)營狀況還不錯的中小企業(yè)。那些經(jīng)營狀況不太好的中小企業(yè)，既沒有貸款的意愿，也因交稅較少而無稅可減。因此，在這種情況下，有沒有可能直接向中小企業(yè)發(fā)放補貼?而企業(yè)一旦在今年穩(wěn)住了，明年也就好過了。

　　綜上所述，中小企業(yè)的現(xiàn)金流風險問題值得高度關注，如果能未雨綢繆，采取一些措施，緩解中小企業(yè)的現(xiàn)金流風險，對于穩(wěn)定市場主體和宏觀經(jīng)濟，具有十分重要的意義。