【編者按】

    “整個金融政策的態(tài)勢是2015年闖關(guān)變成2016年的管控，是問題導(dǎo)向，絕對不是頂層設(shè)計，中國政策的變化是問題導(dǎo)向型?！?8月21日，在由?？ㄖ菐炫c第一財經(jīng)聯(lián)合主辦的“2016 福卡智庫 · 第一財經(jīng) 趨勢 論壇”上，福卡智庫首席經(jīng)濟學家、中國經(jīng)濟體制改革研究會副會長王德培說，當今世界包括中國發(fā)生這么多事，主要由五個泡沫造成的：金融泡沫，央行泡沫，產(chǎn)能泡沫，資產(chǎn)泡沫，科技泡沫。這是人類的一個宿命， 它們內(nèi)在的邏輯關(guān)系必然是一條一條走下去的，我們今天來到了第四個泡沫——資產(chǎn)泡沫，而且來到了“荒”和“慌”的切換當口。

    以下是福卡智庫授權(quán)澎湃新聞發(fā)表的王德培部分演講內(nèi)容：

    當下的資產(chǎn)荒有兩層含義，一是“荒涼”的荒，我們M1是44萬億，M2是150萬億，老百姓尤其是企業(yè)家都把這些錢放到活期存款里，活期存款算是M1，錢很多，資產(chǎn)在哪里，這是一個荒。瘋漲之后的房地產(chǎn)行業(yè)，南京存量房3萬套，現(xiàn)在每個月的銷售1萬套，在南京賣房要搖號，像上海汽車搖號，所以在南京市買到一套房就像中彩票了，你說這個資產(chǎn)荒不荒?

    資產(chǎn)荒這個話題在2016年已經(jīng)陡然地轉(zhuǎn)變成豎心旁的“慌“，恐慌的慌，為什么恐慌呢？國家的金融政策開始方向性地進行調(diào)整，僅靠房地產(chǎn)支持中國經(jīng)濟不行。去年經(jīng)過調(diào)整以后GDP 是67萬億，一半是用于消費的，我們所有的服裝，包括紡織的布料等等是1.5萬億，汽車一年是2萬億，第一的是8-9萬億的房地產(chǎn)。有關(guān)部門已經(jīng)放了狠話，將義無反顧出臺房產(chǎn)稅。針對房地產(chǎn)貸款等一系列的政策，就是中央政府準備戳破這個資產(chǎn)泡沫續(xù)篇。

    金融改革以后是制度變更創(chuàng)造財富，這樣的財富來得連你自己都難以想象，土地紅利、認購證、以及現(xiàn)在的IPO，甚至是新三板，盆滿缽滿，財富高度的集中是靠勞動嗎？不是的，是靠制度的變換。整個國家是因為社會出現(xiàn)騷亂，出現(xiàn)了一系列的問題倒逼國家調(diào)整金融政策，由闖關(guān)變成管控，這是國家可能要戳破資產(chǎn)泡沫的第一個信號。

    為什么世界及中國發(fā)生這么多事，我想是由五個泡沫造成的：金融泡沫，央行泡沫，產(chǎn)能泡沫，資產(chǎn)泡沫，科技泡沫。

    第一個，金融泡沫，2008年世界經(jīng)歷了前所未有的金融危機，這場危機反過來證明今天的市場經(jīng)濟，金融常態(tài)下可以優(yōu)化配置，但是任由它走向極端只能帶來更大范圍內(nèi)經(jīng)濟的崩盤。危機爆發(fā)了以后，政治家都是追求平衡，所以伯南克就在電視臺公開講話，各位不要恐慌，我將派直升飛機飛到華爾街上空下底下拋灑貨幣，第一波拋灑了6.6萬億，第二波拋灑了6000億，第三波是每個月拋灑850億。我們國家2008年上半年打壓遏制過熱的經(jīng)濟發(fā)展勢頭，到了2008年年底危機一爆發(fā)馬上轉(zhuǎn)向，中央拿出1萬億，地方配套3萬億，財政引導(dǎo)4萬億，2009年4月份全國的信貸突然井噴9.6萬億，我們的M2已經(jīng)是150萬億，其中100萬億就是這七年創(chuàng)造的，這在人類經(jīng)濟史上有過嗎?

    第二個泡沫就是央行的泡沫，老大美國注水飲鴆止渴，中國變本加厲注水，安倍晉三第一波拋出2萬億美金，前兩天又宣布了28萬億日元新的經(jīng)濟刺激，只有歐洲人講究原則，財政金融要平衡，要勒緊口袋過日子，你一勒，老大老二老三日子過得很好，他日子不好，矛盾就集中到他那里，所以整個歐洲特別是南歐，失業(yè)率達到25%，18-25歲失業(yè)率達到50%，成為一個動蕩的社會。最后問題倒逼這些歐洲央行也開始動腦筋，所以整個歐洲2015年開始實行負利率，日本也開始負利率，金融泡沫加上央行的泡沫，這兩個泡沫疊加世界經(jīng)濟已足夠麻煩了。

    第三個是產(chǎn)能泡沫，我們制造業(yè)那么多的鋼鐵消耗得了嗎?今年因為螺紋鋼上來了，大家都去猜背后的因素，我說很簡單，房產(chǎn)井噴了，螺紋鋼肯定也井噴，就是這么簡單?，F(xiàn)在這些實體經(jīng)濟日子很不好受，在一定意義上講是咎由自取，你創(chuàng)造了一個全球都無法消費的過剩商品，與過剩商品背后相應(yīng)的就是過剩的貨幣。

    三種泡沫疊加了以后就導(dǎo)致第四個泡沫 —— 資產(chǎn)泡沫出現(xiàn)了，所以資產(chǎn)泡沫出現(xiàn)不是偶然的，它是前三個泡沫疊加了以后形成的。討論中國特色，中國的根本點在哪里，說得淺一點，中國人是抓基本建設(shè)和房地產(chǎn)，這是中國經(jīng)濟的邏輯，對于美國而言就是金融和科技。再往深講主要就是土地。銀行發(fā)了那么多貨幣，為什么中國沒有崩盤，都被土地吸納了，被土地上面的建筑吸納了，所以中國那么多的錢沒有出現(xiàn)失控的通脹，土地和房產(chǎn)吸納了貨幣。

    國內(nèi)干枯的土地水注滿，開始變成濕地了。新城建設(shè)，未賣出去的7億平米，再建的、已建、還要建的70億平米，這些所有的存量和增量可以解決34億老百姓的住房問題，這么一來這個土地和房產(chǎn)無法成為我們印刷貨幣的主戰(zhàn)場，所以我們提出來“走出去”，要進行國際資產(chǎn)配置，要讓全世界人民分享中國的通貨膨脹，在全球進行收購、并購，這個事美國與歐洲做過了，我們今天依然做。

    全世界的央行為了拯救經(jīng)濟注水，進行量化寬松的貨幣投放，最后從門口扔出去的，從窗口又進來了，如此一來推高了資產(chǎn)價格。資產(chǎn)價格和房地產(chǎn)價格一上去，引發(fā)了整個社會的不滿意，老百姓不滿意，有關(guān)部門馬上又要改口，又要收，一收經(jīng)濟又要下來，全世界政治家客觀上結(jié)成了神圣同盟，圍剿富人，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)由荒涼的“荒”演變成恐慌的“慌”。

    第五個泡沫雖然是科技泡沫，但是這個泡沫在形成過程中，破滅過程中成就的是誰？購買了科學技術(shù)、儀器設(shè)備，成就了那些博士、博導(dǎo)等等，雖然泡沫破滅了，但是給他們帶來了就業(yè)機會，10%的成功又讓中國帶來了一系列的發(fā)展。

    科技創(chuàng)新有一個偏態(tài)曲線的規(guī)律。在第一波概念出來的時候大家紛紛往里面沖，資本也往里面沖，但是它的技術(shù)是有限的，我們看VR一刻鐘會有暈眩感，要真正走向普羅大眾，讓我們像看電視那樣欣賞，至少要一個年代。所以第一輪催生出來的產(chǎn)品最后都不接地氣，70%-80%的企業(yè)要倒閉，就像今天我們拿著手機很方便，但是在十多年以前那是概念，七八十個企業(yè)死掉了。接著，這個曲線會繼續(xù)向前走，這個往前走的斜率很小，但是那些企業(yè)才是真正能夠穩(wěn)下來站住的企業(yè)。

    所以即便是投資新經(jīng)濟，也要看你站在這個曲線的哪一端?？偠灾?，中國的老經(jīng)濟目前確實呈現(xiàn)出去產(chǎn)能的態(tài)勢，日子很很蕭條，但是我們的新經(jīng)濟正在破土而出，所以在這個過程中整個國家的金融業(yè)態(tài)正在發(fā)生實質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，中央政府是在被問題倒逼過程中實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的。我們認為有幾股力量引導(dǎo)未來趨勢，科學家走在最前面，企業(yè)家，然后是政府、及社會的方方面面，這幾個方面合攏來形成的對角線才是未來真正的趨勢。

    未來整個國家的資本金融會發(fā)生一個什么變化，就是由原來的炒作證券諸如此類的金融化變成資本化，這個資本化怎么表達出來? 是由國家出面背書的，或者由企業(yè)自由組合的資本化運作，形成超過VC和PE的“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金”。我們經(jīng)常說資產(chǎn)負債端和資產(chǎn)收益端不匹配，因為投錢的人希望波動小、收益高，然后流動性要強。但是。搞科技創(chuàng)新99.1%是失敗的，這種巨大的失敗不是某個機構(gòu)、或某個地方政府能承擔的，一定要有規(guī)模來分擔風險。未來可預(yù)見的一個年代在這個方面的商業(yè)機會我認為是相當多的，投資者要有耐心。

    綜上，整個金融政策的態(tài)勢是2015年闖關(guān)變成2016年的管控，是問題導(dǎo)向，絕對不是頂層設(shè)計，中國政策的變化是問題導(dǎo)向型?！拔鍌€泡沫“是在世界范圍內(nèi)的話題，金融泡沫、央行泡沫、產(chǎn)能泡沫、資產(chǎn)泡沫和未來的科技泡沫，這是人類的一個宿命， 它們內(nèi)在的邏輯關(guān)系必然是一條一條走下去的，無非我們今天來到了第四個泡沫——資產(chǎn)泡沫，而且來到了“荒”和“慌”的切換當口。我也不贊同經(jīng)濟健康不健康，好還是壞的概念，因為一個企業(yè)要真正做大做強，有爆炸式增長的機會時間窗口在哪里？就是在危機的底部，你才可能兼并重組。