【主持：張思平】最后一位演講嘉賓，有請國家發(fā)改委綜合改革司原司長孔涇源同志給我們演講，他的題目是《經(jīng)濟(jì)困境與改革取向》，歡迎！

　　【孔涇源】先講講常識問題，為后面的幾個觀點作一些鋪墊。一共有四個問題，第一個問題是實體經(jīng)濟(jì)：換擋探底。第二虛擬經(jīng)濟(jì)：杠桿擴(kuò)張。第三是市場趨勢：重大拐點。第四是創(chuàng)新發(fā)展：機遇何在？跟我們今天大梅沙論壇的主題也更貼近一些。

　　實體經(jīng)濟(jì)我們從2005年一直到現(xiàn)在，到今年第三季度是6.9%，一路下行，這是上一個經(jīng)濟(jì)周期刺激后的一個下降的趨勢。下降的趨勢表現(xiàn)在三大需求增速下滑，投資需求、消費需求、進(jìn)出口。主要的商品庫存增加，包括房地產(chǎn)、汽車。還有開工率，原來70%以上的開工率現(xiàn)在不到40%。所以我們得出一個結(jié)論，實體經(jīng)濟(jì)緊縮是趨勢而不是現(xiàn)象。因為CPI、PPI連續(xù)45個月一路下滑，最高點到達(dá)-5.4。

　　事實上幾十年來中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不錯的，按照世界銀行的統(tǒng)計，二戰(zhàn)以后能夠連續(xù)25年以上保持7%以上的高增長經(jīng)濟(jì)體只有13個，我們就是其中一個，并且30多年來中國的經(jīng)濟(jì)年均增長率將近10%，已經(jīng)成為世界上第二大經(jīng)濟(jì)體，這是GDP。GDP的計算我們也是第四位。

　　這是經(jīng)濟(jì)換擋的歷史軌跡，因為我們要趕超別的國家才有經(jīng)濟(jì)換擋的問題，我們選擇了日本、德國、韓國、中國臺灣和我們自己相比。人均GDP在1萬美元以下的時候，這些趕超型國家經(jīng)濟(jì)增長可以達(dá)到8.3%，1—2萬美元之間是4.5%，2萬美元以上是2%左右，這就是現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為什么始終在1%、2%區(qū)間內(nèi)徘徊。如果按照這個趨勢判斷，我們從8.3%跳到4.5%，在這個區(qū)間任何的一點也許都有依據(jù)。但是如果只是這樣提出和認(rèn)識問題的話，演講者可能只是一個簡單的類比或者是歷史經(jīng)驗主義者。

　　這些國家和地區(qū)在經(jīng)濟(jì)換擋的時候已經(jīng)有這么幾個特點，第一個是城鄉(xiāng)差距已經(jīng)很小，地區(qū)發(fā)展基本平衡，居民的收入差別不大，產(chǎn)業(yè)處于中高端的階段，服務(wù)業(yè)占主要的地位，體制、政治、經(jīng)濟(jì)和社會體制、政治體制已經(jīng)基本完善。這些問題都是我們的問題，剛才前面幾位專家講得非常具體和非常透徹，但是問題往往是我們發(fā)展的機會，也就是說在這個階段上我們還有這么多的空間和這么多的問題需要我們?nèi)ネ卣?、去解決，所以我們說樂觀的估計能夠有向中高速的增長，悲觀地估計這些問題解決不了往下掉也不奇怪。

　　對于探底趨勢的判斷，究竟是在7%、6%哪個點上，我們不作預(yù)期。

　　第二，虛擬經(jīng)濟(jì)：杠桿擴(kuò)張。回顧上一個經(jīng)濟(jì)周期，中國經(jīng)濟(jì)在虛擬經(jīng)濟(jì)運行中發(fā)生了哪些重大的變化？這一次世界金融危機是由杠桿過高或者是美國的次貸危機派生的，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)周期或者是應(yīng)對經(jīng)濟(jì)危機，本身是需要去杠桿的，但是我們?yōu)榱吮３謳讉€點的經(jīng)濟(jì)增長點，我們逆行，我們采取了加杠桿，這個加杠桿速度之快、增長之大是前所未有的。五年間2008—2012年，我們的M2增長比前幾十年翻了一番。所謂世界上的五大印鈔機我們一枝獨秀。這是幾年的變化，這是中國、美國、歐元區(qū)、日本、美國。

　　2012年，中國的M2的增長數(shù)量相當(dāng)剛才講的幾大印鈔機，加上新興國家的總額。所以說我們五年間房地產(chǎn)一下子翻了多少倍，印了不少的鈔票。經(jīng)濟(jì)貨幣相關(guān)率，M2和GDP的比重，到2014年末已經(jīng)達(dá)到1.93，這是我們貨幣的發(fā)行量。

　　看看資本市場，資本市場是兩大特點，第一個特點是體制本末倒置，第二個特點是機制杠桿、泡沫機制。作為一個健康發(fā)展的國家，基數(shù)市場、場外市場一般是主板市場。主板市場是研究院的課程，應(yīng)該是較小的量，更多的應(yīng)該是一個正三角的資本市場的結(jié)構(gòu)。我們是通過審批的方式少量進(jìn)入資本市場，然后社會的流動性只要有機會就蜂擁而入，所以中國的資本市場是部分流通到全流通經(jīng)歷了整個過程，但是審批到今天依然存在，但是最近的IPO三項改革，向市場化改革邁進(jìn)了一步。在這個基礎(chǔ)上，流動性擠進(jìn)去，很快發(fā)展成為市值交易量位居世界第二，去到香港14.2萬億也是第二位。

　　從換手率來說，一個資本市場換手率的高低就標(biāo)志著他究竟是作為投資市場還是作為投機市場，從換手率來看，其他幾個資本市場，紐交所、東京、香港都是0.3—0.5%，我們的每天換手率是3%，是人家的10倍左右。

　　融資規(guī)模，今年的兩個股災(zāi)，美國的股災(zāi)和中國的股災(zāi)都被我預(yù)測到了，而且我都作了公開的演講。因為我們在審批制沒有放開，市場決定價值的性質(zhì)沒有形成，社會的流動性極劇膨脹，而我們在主板市場采取融資的方式，不僅場內(nèi)還有場外，還有一些通過理財?shù)姆绞郊尤脒M(jìn)來，所以杠桿一路攀升，所以股價飛漲，當(dāng)然后來開始清理配資的時候又馬上跳水。這是市盈率的表現(xiàn)，盡管上證指數(shù)或者是深圳指數(shù)起伏不定，香港恒生指數(shù)波瀾不驚，始終保持在20倍以下或者是15倍左右的市盈率，我們高的達(dá)到70、80倍，低的也達(dá)到了20多倍。

　　這是上證指數(shù)和標(biāo)普的市盈率對比，基本穩(wěn)定的是標(biāo)普500，波動的是上證。

　　今年6月份我講過美國的股災(zāi)指日可待、我們拭目以待，因為數(shù)據(jù)是可以預(yù)測的，下面藍(lán)顏色的是標(biāo)普500的市值，上面紅色的曲線是他的剛跟率，上面還有紅圈，融資增加股價上漲，前提就是股災(zāi)。我們說股災(zāi)把美國人罵了一通，美國人出了股災(zāi)也把我們中國人罵了一通，我們打了一個平手。這么大的市值容量中金融板塊占比太高，銀行股票市值占18.7%，非銀行機構(gòu)占8.7%，兩個加在一起就是27.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1/4。今天上午有一些嘉賓說了結(jié)構(gòu)優(yōu)化跟這個密切相關(guān)的。到70億的時候，1/3跟金融相關(guān)。

　　實體經(jīng)濟(jì)杠桿率居高不下，這是實體經(jīng)濟(jì)杠桿率的一路攀升的過程，現(xiàn)在已經(jīng)超過2倍以上。尤其是國有企業(yè)負(fù)債率一路攀升，平均而言已經(jīng)到了66%，困難期到了70%甚至是更高。但是國有工業(yè)企業(yè)的收益率一路下滑，利潤率一路下滑。其中鋼鐵、煤炭、有色金屬整個行業(yè)不行，已經(jīng)不是一年兩年了。

　　另外一方面也有杠桿率較低的部門，比如中小企業(yè)和民營企業(yè)，在非公里面所有的權(quán)益加上保留的英語占了12%，銀行貸款13.6%，商業(yè)貸款12.4%，加在一起不到30%。就是說從2008—2014年，中國經(jīng)濟(jì)整體債務(wù)為150萬億，占GDP的比重從08年的1.7倍到23倍，上升了2/3。

　　過去中國人把錢存在銀行里，隨著新的消費階段的到來，耐用消費品的出現(xiàn)，以及人們消費觀念的轉(zhuǎn)變，住房、交通等等方面，居民的貸款也逐步提高，總體上來說還在40%以下，但是他是5%以下上升到40%以下，幾年的功夫也是上升了10倍左右，上升的速度很快，杠桿率雖然不高。政府部門的杠桿率大概超過60%。

　　杠桿因素也許還不止這些，我們在間接融資領(lǐng)域，地方的債務(wù)，包括它的信用再創(chuàng)造，包括拖欠所謂的工程款，拖欠員工的工資，實際上是向社會借債。影子銀行的融資行為沒有人統(tǒng)計，民間借貸活動很難統(tǒng)計，還有所謂的“龐貝陷阱”，地方政府和三四線房地產(chǎn)，還有過剩的重化國有企業(yè)的負(fù)債。

　　直接融資領(lǐng)域是市場的征信顛倒的問題，還有證券化秩序的問題，還有融資融券的問題，在股價飛漲的時候誰都不會傻到把證權(quán)融給你，我肯定漲價的股票我自己賣掉了，我收益穩(wěn)定的股票加5—8甚至是10倍的杠桿利息都薄一些。

　　再看看政府的行為，今年以來財政的態(tài)度回歸積極態(tài)勢，2015年財政政策回歸積極態(tài)勢，預(yù)計全年財政赤字1.5萬億以上，池子率2.2—2.3%，較2014年1.8%有所擴(kuò)大。繼今年3月份財政部下達(dá)第一批1萬億置換債券額度，6月下達(dá)第二批1萬億的置換債券額度，8月再下達(dá)6千億元，今年7約莫地方債券已經(jīng)達(dá)到將近1.4萬億。

　　另外是剛杠桿、強刺激、低效益投資，這是國務(wù)院9月26號剛剛做出的決定，對于一般基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，自有資金率從30%降到25%，重要的基礎(chǔ)設(shè)施從自有資金率從25%降為20%。特殊的或者是關(guān)鍵的投資，玉米深加工由30%降到20%，經(jīng)過批準(zhǔn)還可以再降低。如果這些投資量大、建設(shè)周期長，社會效益高于經(jīng)濟(jì)收益，這樣的長期投資、低效益的投資，80%以上都是銀行貸款的時候，稍有風(fēng)吹草動，可能會引起區(qū)域性甚至更大范圍的金融風(fēng)暴。這種風(fēng)暴出現(xiàn)的話，可能大家積累多少年的財富可能全部消融。

　　我們講了定寬政策是本屆政府的發(fā)明。政府說我不是搞寬松政策，我是精準(zhǔn)調(diào)控實現(xiàn)定寬。但是是否進(jìn)入了貨幣新常態(tài)？最要命的也是最近做出的決定，從2014年11月起已經(jīng)5次降息、4次降準(zhǔn)，為了配合降準(zhǔn)把過去《商業(yè)銀行法》規(guī)定的存貸比75%的指標(biāo)修改成監(jiān)測指標(biāo)不再監(jiān)測了，如果不把這個條文修改掉，即使把準(zhǔn)備金降為0，重要銀行也釋放不出流動性來，因為他都達(dá)到了存貸比的天花板。今年以來也有另外的表現(xiàn)，人民銀行在前期在山東、廣東開展的信貸資產(chǎn)的質(zhì)押債的基礎(chǔ)上，在天津、遼寧等等9個省市推廣試點。也就是說信貸資產(chǎn)可以抵押再貸款，可以進(jìn)行信用證再創(chuàng)造，改變了一系列的游戲制度的規(guī)則。首先改變了我們基礎(chǔ)貨幣的投放方式，過去投放基礎(chǔ)貨幣增大貨幣的供應(yīng)量以前是外匯占款。但是如果要再貸款的時候就是貸款再貸款；改變了過去的貨幣普惠性質(zhì)，有可能造成地區(qū)之間的貨幣供應(yīng)的不均衡、不平等。正是因為通過地方的金融創(chuàng)造來替代中央銀行的貨幣投放，很有可能或者說如果出力不好的話，可能有區(qū)域性的金融事件演變成系統(tǒng)性的金融問題，或者是風(fēng)險。這就是我們現(xiàn)在正在執(zhí)行的政策，而且剛剛出臺的。

　　我們還出臺了對金融租賃業(yè)的刺激政策，也是剛剛出臺不久的。金融租賃業(yè)什么意思？我們國家早在13年底，國內(nèi)的金融租賃業(yè)已經(jīng)有將近1100家，但是其中90%是外國企業(yè)，他們的負(fù)債率已經(jīng)到達(dá)了70%以上。如果再進(jìn)行刺激、再寬松貨幣供應(yīng)的話，80%、90%甚至是100%，杠桿率仍然沒辦法寬松。2013年已經(jīng)到70.4%，非常具體的數(shù)字。

　　正是因為這些判斷，實體的經(jīng)濟(jì)減速換擋，虛擬經(jīng)濟(jì)杠桿擴(kuò)張。中國經(jīng)濟(jì)面臨什么樣的情況呢？所謂經(jīng)濟(jì)困境，困在什么地方？就是說一方面杠桿是個問題，而且成為了五中全會提建議的時候作為國家戰(zhàn)略提出來，叫增加直接融資降低杠桿率，這是已經(jīng)開始重視的問題，而且確實也是一個問題。

　　我們開始降杠桿，但是一降杠桿實體經(jīng)濟(jì)可能更加衰退，處在兩難之中。從健康經(jīng)濟(jì)來看要降杠桿，而從實體經(jīng)濟(jì)的狀況而言不能降杠桿還要加杠桿。目前做的還是加杠桿的階段，用經(jīng)濟(jì)周期來說是逆周期的調(diào)解，實際上進(jìn)行了順周期的操作。這是中國經(jīng)濟(jì)的困境，就困在這里。

　　第三，市場態(tài)勢：重大拐點。

　　市場的重點拐點，首先是要素供給拐點，所謂的“劉易斯拐點”?！皠⒁姿构拯c”就是說中國從2000年以來人口增長開始下降，勞動人口增長率開始下滑，這是一個供給策略的一個重大的拐點。土地的供應(yīng)不像以前那樣的，老百姓明白了，尤其是城鄉(xiāng)建設(shè)用地成本太高。第二個，環(huán)境的用地變小了，有關(guān)方面講了一個供給策略結(jié)構(gòu)調(diào)整的時候，我們具有濃厚供給傳統(tǒng)，我們不僅在刺激經(jīng)濟(jì)上做加法還要做減法，比如城鄉(xiāng)要素一體化的交換，需要有加有減。制度跟我們經(jīng)濟(jì)一樣，既有總量也有結(jié)構(gòu)，總量是制度體系，結(jié)構(gòu)是特殊制度安排。我們看問題應(yīng)該把兩個方面都看到，要有一點自學(xué)的精神，不要老是跟著別人的理念走。在勞動力供給的時候，高中招生的人數(shù)看出我們勞動力下降的趨勢，有些農(nóng)村普遍招不到人，當(dāng)時蓋的校舍有很多變成了豬圈、牛圈了。

　　第二大拐點是傳統(tǒng)需求拐點，第一個是要素供給的拐點，第二個是山不是那座山，梁也不是那道梁，我們的需求出現(xiàn)了重大的拐點。包括投資基礎(chǔ)建設(shè)投資下滑，制造下滑，房地產(chǎn)下滑。但是傳統(tǒng)的需求拐點以什么為標(biāo)準(zhǔn)？我們知道傳統(tǒng)需求是指衣食住行，等到我們住房子或者是房子供給開始過剩的時候，這就標(biāo)志著作為長周期拐點的到來。

　　房地產(chǎn)三個周期，第一個是開發(fā)暴利的階段，房地產(chǎn)做大做強做肥。第二個階段作為資本運作階段，也就是變成資產(chǎn)性，只能獲得平均利益。第三個階段是微利持有階段，小的房地產(chǎn)商因為賣不出去了把自己搞成房東了，要么自己做經(jīng)營，要么被兼并。三四線城市幾乎進(jìn)入了第三階段，等到哪一天想等著房價高漲。當(dāng)然我們還有機會，我們?yōu)槲逯腥珪峤ㄗh說提高戶籍人口的管理環(huán)境，如果我們說還是這種戶籍管理的話，城市化的過程當(dāng)中房地產(chǎn)是剛性需求，對一般的市場經(jīng)濟(jì)是對的，但是對中國來說是錯的，至少不完全對。中國1、2億農(nóng)民工，他在老家有幾畝地幾間房，你城里不給他戶口沒關(guān)系，我在這里干活回家待著，所以住房對他不是剛性需求。如果戶籍人口城鎮(zhèn)化必須他要在城里面待下去，他必須要想辦法住著，即使不買房要租房，刺激不了購買但是可以刺激租賃市場。

　　第三個變化就是經(jīng)濟(jì)增長的潛力分化。這是各個產(chǎn)業(yè)的股票市盈率，其中金融板塊最低，說明兩個問題，一個可能是金融或者是盈利率較高，市盈率比較低。第二可能是人們的金融發(fā)展到今天，對他未來的潛在價值進(jìn)行提現(xiàn)的時候已經(jīng)估價不高。這是中國和美國的比較，藍(lán)色是美國，粉紅色的是中國。通過這個分析，我們可以看到，各個行業(yè)里發(fā)展?jié)摿υ陂_始變化，一些新興產(chǎn)業(yè)軟件和服務(wù)業(yè)高到天上去了市盈率了，因為他收益提現(xiàn)能力，人們給他估價高一些。通過這個也說明我們的新興產(chǎn)業(yè)新的條件發(fā)生了變化。

　　今天上午有些專家講了中國已經(jīng)進(jìn)入了服務(wù)業(yè)占優(yōu)勢的經(jīng)濟(jì)，是我們進(jìn)一步優(yōu)化的重要標(biāo)志，我完全贊成這個觀點。但是我要提出問題的是，只要深入研究也能發(fā)現(xiàn)讓我們忐忑不安的東西。我用了一個“喜憂參半的結(jié)構(gòu)優(yōu)化”，這是2013年的數(shù)據(jù)。2012年中國的服務(wù)業(yè)和制造業(yè)基本持平，高0.5%左右。2013年是服務(wù)業(yè)明顯高于制造業(yè)，這是能源、原材料和金融板塊以外的所有二三產(chǎn)業(yè)，有11大門類。在2013年中國這11大門類的增加值還不及金融板塊的增加值高。在韓國人們對這11個門類占63.7%，美國占66%，日本占84.37%，我們的結(jié)構(gòu)優(yōu)化在一個行業(yè)里面。

　　新供給和新需求，我們今天的供給跟過去的供給不一樣，首先還是從劉易斯拐點談起，因為勞動力的結(jié)構(gòu)變化。大家看看從2011—2015年，高校在校學(xué)生的總數(shù)，到2015年749萬。我04年訪問外國的時候，會談完了以后官員問我，他認(rèn)為13億的中國人心目中2千萬什么感受？我想了一個讓雙方都覺得體面的回答，我說2千萬人對于中國來說是一個極其重要的概念，大體相當(dāng)于我們高校學(xué)生在校學(xué)生的總額，那是我們國家民族未來的希望，能不重要嗎？他很吃驚，嘴巴張的老大，我說你不要吃驚，再過幾年還要加上新興力量，我們今年已經(jīng)達(dá)到了3千萬。那個時候我們的經(jīng)濟(jì)不像現(xiàn)在這么有底氣，我們是發(fā)展中國家，我告訴他中國是績優(yōu)股，表現(xiàn)出來的成長的發(fā)展是有的，這就意味著我們創(chuàng)造的產(chǎn)業(yè)、我們提供的就業(yè)崗位，一定是要適應(yīng)這個就業(yè)人口的變化。

　　每年城鎮(zhèn)新增是1千萬多人多一點，75%左右是高校畢業(yè)生，我創(chuàng)造的一定是科教文體、高端制造業(yè)、精密制造業(yè)和先進(jìn)技術(shù)，過去的“三來一補”那種加工貿(mào)易形式已經(jīng)不適合今天的國企，如果不看到這一點，我們就沒法面對今后的改革和創(chuàng)新了。

　　新需求確實也在增長，新需求確實增長得很快。我們的在線教育每年將近創(chuàng)造增加值1千億左右。人們估計今后到2017年可以達(dá)到1700多億。文化產(chǎn)業(yè)增長率也是很快，醫(yī)療衛(wèi)生生活條件好的收入高了，對健康的關(guān)心、對生命周期的拉長更關(guān)注。體育產(chǎn)業(yè)是一個廣義的產(chǎn)業(yè)，有人預(yù)計在今后到2025年，也就是說我們平均達(dá)到25%左右的增長。新需求另外一個方面，我們進(jìn)入第四次產(chǎn)業(yè)革命，最明顯的是美國和德國，我們自己也很清楚，我們工業(yè)2025是分三步走的。這涉及到我們傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造問題，比如農(nóng)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+物聯(lián)網(wǎng)，我們工業(yè)和信息化的深度結(jié)合，還有小米的故事。我們的改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在服務(wù)業(yè)里面可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)的特性和發(fā)展的階段，采取互聯(lián)網(wǎng)+&+互聯(lián)網(wǎng)的形式。還有投資體系的創(chuàng)新問題。

　　第四，創(chuàng)新發(fā)展：機遇何在？

　　我們知道我們是在一個兩難困境下要創(chuàng)新發(fā)展，首先杠桿怎么去，第二經(jīng)濟(jì)平衡發(fā)展怎么實現(xiàn)？

　　結(jié)構(gòu)性改革是一個廣泛的概念，藍(lán)顏色是我們的實際經(jīng)濟(jì)增長率，紅顏色是潛在增長率，我們實體超過潛在的有三個時點，第一是70年代初改革開放之初，第二是90年代建立市場經(jīng)濟(jì)體制，第三是國有企業(yè)改革和加入WTO。資本市場我們要合乎規(guī)律的結(jié)構(gòu)翻轉(zhuǎn)，大力發(fā)展技術(shù)性的資本市場，把社會游資、多余的杠桿吸收到產(chǎn)業(yè)，變成產(chǎn)業(yè)的資本。

　　我們有過這樣的一些實驗，九十年代中后期我們高杠桿現(xiàn)象及其異同，我們進(jìn)行了4千萬不良銀行資產(chǎn)的處理，通過這個把改革開放積累的所有民間資本一下子變成了產(chǎn)業(yè)資本，并且還轉(zhuǎn)換了經(jīng)營機制，所以成就了我們制造業(yè)大國的成就，當(dāng)然也造成了今天的產(chǎn)能過剩。第二個改革就是九十年代的中后期，尤其是后期的住房制度的改革，到建國五六十年代建設(shè)公房，一夜之間以極低的價格賣給老百姓，老百姓 當(dāng)時很詬病，但是今天來看很不錯的一筆交易，解決了當(dāng)時的通脹生產(chǎn)能力不足的問題，現(xiàn)在有人提出“夢回1999”，當(dāng)時亞洲金融風(fēng)暴以后也開始緊縮，實體經(jīng)濟(jì)也開始下滑，但是今天的時間也不能重復(fù)昨天的故事，因為那個時候是短缺經(jīng)濟(jì)時代，只要增加供給就有空間。那個時候我們采取那些政策是可以的，現(xiàn)在不能采取過去的政策，只能通過金融深化的實踐。

　　通過資產(chǎn)政權(quán)化，通過發(fā)展資本一級市場，通過私募股權(quán)和這樣的注資，把流動性轉(zhuǎn)到產(chǎn)業(yè)當(dāng)中，實際上是高新產(chǎn)業(yè)。秩序不能錯，產(chǎn)品市場化要優(yōu)先于資本價格市場化，最典型的是金融資本，金融產(chǎn)品的市場也要優(yōu)先于金融資本的市場化，我們利率匯率沒有市場化之前，我們把幾大商行10%的股權(quán)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，20億、30億美元搞出去了，今天200、300億美元他們都不賣了。金融產(chǎn)品里面有金融基數(shù)產(chǎn)品，他要優(yōu)先于衍生品的市場化。

　　最后講一個改革，我是剛剛從相關(guān)改革崗位上退下來，為了把三中全會的改革措施落實，分解成336項，讓各個部門分解成2千項。意味著各個部門拿了至少1、2千把大小的刀子，就像我們過去是毒瘡腫瘤，很多人是想把自己保護(hù)好。無論分解多少項，問題多復(fù)雜，但是有一個判斷標(biāo)準(zhǔn)，你的改革措施只要不符合這個標(biāo)準(zhǔn)，這是你逆其道而行之。

　　我們在目前的體制中還有六大奉行的：第一是市場主體平等競爭，第二是公共資源平等使用，第三是城鄉(xiāng)要素平等交換，第四是社會成本平等分擔(dān)，第五是基本服務(wù)平等享有，第六是社會成員平等保護(hù)。謝謝大家！