技術(shù)科技的進(jìn)步和互聯(lián)網(wǎng)的普及在為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增添新動(dòng)能的同時(shí)，也給中國金融市場的發(fā)展和監(jiān)管帶來了新的命題。如何通過有效改革來應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)，提升金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力，落實(shí)起來都是極其艱巨的命題，但只要廣大金融研究者、管理者、參與者能夠解放思想，與時(shí)俱進(jìn)，中國金融改革的腳步就能夠跟上市場和時(shí)代的步伐，中國經(jīng)濟(jì)的未來仍然充滿希望。敬請(qǐng)閱讀。

　　在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大背景下，中國的金融行業(yè)正面臨著收縮周期的挑戰(zhàn)。本文分析了當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)，對(duì)如何緩解金融風(fēng)險(xiǎn)和金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)做出建設(shè)性建議。本文認(rèn)為，技術(shù)科技的進(jìn)步和互聯(lián)網(wǎng)的普及在為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增添新動(dòng)能的同時(shí)，也給中國金融市場的發(fā)展和監(jiān)管帶來了新的命題。如何通過有效改革來應(yīng)對(duì)各種挑戰(zhàn)，提升金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的能力，落實(shí)起來都是極其艱巨的命題，但只要廣大金融研究者、管理者、參與者能夠解放思想，與時(shí)俱進(jìn)，中國金融改革的腳步就能夠跟上市場和時(shí)代的步伐，中國經(jīng)濟(jì)的未來仍然充滿希望。

　　中國的金融改革伴隨著中國經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程，歷經(jīng)了不同的階段，針對(duì)每個(gè)階段的實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，提供了相應(yīng)的金融服務(wù)，為中國30多年來的經(jīng)濟(jì)高速增長做出了不可磨滅的歷史貢獻(xiàn)。雖然在改革的過程當(dāng)中，由于歷史和認(rèn)知的局限性，中國的金融改革或多或少走了一些彎路，但從整體上看，中國的金融改革成功地滿足了中國經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場經(jīng)濟(jì)、從農(nóng)業(yè)國家到現(xiàn)代化國家的雙重轉(zhuǎn)型過程中對(duì)金融的需求，并通過自身的不斷改革，化解了多次國內(nèi)外因素帶來的危機(jī)，保障了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)、健康發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了貨幣和整個(gè)金融市場的穩(wěn)定。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨較大壓力的情況下，中國的金融體系承受著更大的壓力，國內(nèi)外潛在風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能因?yàn)槟承┎淮_定的黑天鵝事件引爆，對(duì)中國的金融安全構(gòu)成威脅。面對(duì)這樣的局面，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，尤其是金融領(lǐng)域的研究者、管理者、參與者需要冷靜應(yīng)對(duì)，科學(xué)判斷，根據(jù)實(shí)際情況審時(shí)度勢(shì)，即維護(hù)當(dāng)前的穩(wěn)定發(fā)展的局面，又破解深層次的風(fēng)險(xiǎn)積累。為此，需要對(duì)中國金融改革的歷史和現(xiàn)狀進(jìn)行梳理回顧，以便尋找正確的答案。

　　近40年來金融改革的進(jìn)展

　　金融是市場經(jīng)濟(jì)的核心要素，市場在很大程度上是通過金融資源的調(diào)配來配置資源。在中國經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)程當(dāng)中，金融業(yè)也隨著市場經(jīng)濟(jì)的逐步成熟而逐漸發(fā)展壯大，從政府部門的僵化有形之手逐漸轉(zhuǎn)換成為市場配置資源的無形推動(dòng)力。

　　改革開放初期，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制還沒有打破，與高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制相配套，人民銀行一統(tǒng)天下，同時(shí)行使中央銀行和商業(yè)銀行的職能。人民銀行貸款與財(cái)政撥款無異，管理體制還高度集中，實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支，存款全部上繳總行，貸款按計(jì)劃層層下批。在農(nóng)村改革率先啟動(dòng)的情況下，1979年1月，為了加強(qiáng)對(duì)農(nóng)業(yè)的扶持，首先恢復(fù)中國農(nóng)業(yè)銀行。當(dāng)年3月，為加快對(duì)外開放和對(duì)接國際金融業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，設(shè)立中國銀行為專門的外匯專業(yè)銀行。1979年底，成立中國國際信托投資公司，恢復(fù)國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。通過這些改革，開始逐步理順金融體制。1983年，國務(wù)院做出《關(guān)于中國人民銀行專門行使中央銀行職能的決定》，決定成立中國工商銀行，承辦原來由人民銀行辦理的工商信貸和儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)。中國人民銀行不再從事具體業(yè)務(wù)，專注于行使貨幣發(fā)行和信貸管理等方面的職能。由此形成了以中國人民銀行履行央行職能，四大銀行各司其職的初步的專業(yè)銀行體系。這個(gè)初步的金融體系的形成，為1984年農(nóng)業(yè)大豐收之后開啟的城市經(jīng)濟(jì)體制改革奠定了金融基礎(chǔ)。

　　隨后，城市經(jīng)濟(jì)體制改革的全面推進(jìn)反過來又要求金融體系能夠進(jìn)一步向市場化方向改革發(fā)展，一是各種不同種類的金融市場主體大量出現(xiàn)填補(bǔ)市場空白，農(nóng)村信用社、城市信用社及由城市信用社轉(zhuǎn)化而來的城市商業(yè)銀行開始興起，中國太平洋保險(xiǎn)公司、中國平安保險(xiǎn)公司等全國性和區(qū)域性保險(xiǎn)公司陸續(xù)成立;二是各類金融市場大量涌現(xiàn)，上交所和深交所先后成立，初步形成中國股票交易市場體系，其他如同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、外匯市場等銀行間市場等都陸續(xù)誕生運(yùn)營。金融市場體系逐步完善。

　　此外，在外匯管理方面，從改革開放伊始到1993年期間，中國外匯管理體制的改革與外貿(mào)管理體制改革和國家利用外資政策相呼應(yīng)，同步推進(jìn)改革，對(duì)高度集中、統(tǒng)收統(tǒng)支的外匯管理體制逐步淘汰，實(shí)行外匯留成與上繳制度，在此基礎(chǔ)上培育出外匯調(diào)劑市場，形成官方匯率與市場匯率并存的雙重匯率制度。

　　1993年11月，黨的十四屆三中全會(huì)通過的《關(guān)于建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的若干問題的決定》，對(duì)社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的總體架構(gòu)進(jìn)行了設(shè)計(jì)，對(duì)市場主體和市場體系提出了要求。金融業(yè)隨之做了適應(yīng)市場化方向的系統(tǒng)性改革。以銀行業(yè)為例，先后出臺(tái)《中央銀行法》《商業(yè)銀行法》，明確劃分了中央銀行、商業(yè)銀行的職能，從法律上確立了中國人民銀行的央行地位，同時(shí)通過對(duì)商業(yè)銀行的定位為競爭性金融市場的培育鋪平了道路，四大國有銀行先后進(jìn)行商業(yè)化改革，一批全國性和地方性商業(yè)銀行相繼成立，金融供給更加充分。1994年，又先后成立國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口銀行，健全了政策銀行體系。

　　黨的十四屆三中全會(huì)召開后，隨著對(duì)外開放的進(jìn)一步推進(jìn)和對(duì)市場化要求的進(jìn)一步提高，外匯管理體制再次改革，開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。20世紀(jì)90年代，為了應(yīng)對(duì)蓬勃發(fā)展的金融行業(yè)的監(jiān)管需求，證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)相繼成立，監(jiān)管體系也隨之建立和完善。與此同時(shí)，中國在金融機(jī)構(gòu)和金融市場改革發(fā)展的基礎(chǔ)上建立了新的宏觀調(diào)控框架，明確了當(dāng)時(shí)國家計(jì)委、財(cái)政政策、貨幣政策的各自功能，宏觀調(diào)控從直接調(diào)控加快轉(zhuǎn)向間接調(diào)控，符合十四屆三中全會(huì)決定的要求。

　　1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，對(duì)中國金融市場產(chǎn)生了沖擊，一批運(yùn)營不夠規(guī)范、先天不足的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，銀行風(fēng)險(xiǎn)也大面積暴露，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的規(guī)范化、專業(yè)化的要求越來越迫切。為此，金融改革必須進(jìn)一步推進(jìn)，在商業(yè)銀行運(yùn)營方面，首先對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了改進(jìn)，之后修正貸款分類制度，摸清家底。爾后為充實(shí)資本、引進(jìn)先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，主要金融機(jī)構(gòu)都開啟了上市步伐并漸次登陸資本市場。農(nóng)村信用合作社以及一些中小商業(yè)銀行業(yè)都進(jìn)行了規(guī)范化法治化改革。在證券市場方面，2005年中央下決心解決了股權(quán)分置改革的難題。在金融監(jiān)管方面，2003年新設(shè)了銀監(jiān)會(huì)，并理清了其與人民銀行金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控的責(zé)任關(guān)系，最終形成了一行三會(huì)的監(jiān)管格局。

　　20世紀(jì)90年代末21世紀(jì)初，隨著金融體制改革的持續(xù)推進(jìn)，中國初步形成了金融市場和監(jiān)管體系，為中國應(yīng)對(duì)2008年世界性金融危機(jī)帶來的沖擊打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。黨的十八大以來，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，對(duì)金融市場和金融監(jiān)管都形成新的挑戰(zhàn)，與此同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的興起和金融產(chǎn)業(yè)的跨界融合對(duì)金融監(jiān)管形成了新的挑戰(zhàn)。金融產(chǎn)業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持有待加強(qiáng)。凡此種種，都表明中國的金融體制還有很大的改革進(jìn)步的空間，且已經(jīng)又到了改革重要的時(shí)間窗口。

　　當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及如何緩解

　　經(jīng)過改革開放以來近40年的努力，中國金融體制改革取得了很大成績。但經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期里形成的金融體制并不一定能夠承擔(dān)經(jīng)濟(jì)回落周期當(dāng)中形成的金融風(fēng)險(xiǎn)壓力。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大背景下，中國經(jīng)濟(jì)體制當(dāng)中存在的深層次的結(jié)構(gòu)性問題都會(huì)以金融風(fēng)險(xiǎn)的形式漸次集中在金融市場暴露。“互聯(lián)網(wǎng)+”的時(shí)代，金融產(chǎn)品的跨界融合以及科技產(chǎn)品與金融產(chǎn)品的跨界融合，也使得金融市場產(chǎn)生了新的不確定的風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　第一，高杠桿風(fēng)險(xiǎn)。“三去一降一補(bǔ)”是中國供給側(cè)改革的重要內(nèi)容。其中，去杠桿就是專門為了防范長期性和系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，降低高負(fù)債率。據(jù)有關(guān)媒體估算，2015年中國非金融部門，也就是包括企業(yè)、居民和政府部門在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，負(fù)債總額大約人民幣175萬億元，占GDP的比重接近260%。這個(gè)數(shù)字沒有包括理財(cái)產(chǎn)品和其他非標(biāo)產(chǎn)品形成的債務(wù)。而截至2016年末，理財(cái)規(guī)模達(dá)到29.1萬億元，與表內(nèi)資產(chǎn)比重由2014年底的6.5%升至2016年底的16.5%。不計(jì)算理財(cái)產(chǎn)品形成的杠桿，僅前述260%的負(fù)債率就遠(yuǎn)超一般的新興市場經(jīng)濟(jì)國家，許多發(fā)展中國家在低于這一負(fù)責(zé)率水平時(shí)就發(fā)生了債務(wù)危機(jī)。雖然也有很多發(fā)達(dá)國家負(fù)債率超過中國，而且中國的較高的居民儲(chǔ)蓄率大幅度降低了債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。但自2008年金融危機(jī)以來杠杠率攀升速度極快，近乎翻倍，而投資回報(bào)率卻在顯著降低。尤其是近年來，民間投資大幅度下滑，主要靠一向被認(rèn)為效率較低的政府投資的拉動(dòng)。在政府投資節(jié)節(jié)攀升的同時(shí)，地方債風(fēng)險(xiǎn)問題日漸突出，政府為主的投資除了與房地產(chǎn)相關(guān)的賣地收入外，許多基建投資是沒有收益或者收益無法覆蓋未來的還本付息的。這樣的高杠桿潛伏著較為嚴(yán)重的金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　第二，房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。自20世紀(jì)90年代末結(jié)束單位福利分房開始，房地產(chǎn)已經(jīng)逐漸成為國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的一項(xiàng)支柱產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展一方面改善了居民的住房條件;另一方面也使地方政府有了充足的財(cái)政收入和融資擔(dān)保來源，來完成基礎(chǔ)設(shè)施投資和中央地方財(cái)政事權(quán)和財(cái)權(quán)并不匹配條件下民眾的各項(xiàng)基本保障。但是房價(jià)的快速增長并與居民收入的脫節(jié)使得房地產(chǎn)逐漸成為一項(xiàng)金融產(chǎn)品。作為金融產(chǎn)品且不斷炒高的房地產(chǎn)蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2008年的全球金融危機(jī)就是肇始于美國兩房的債券。2016年初以來，房地產(chǎn)又進(jìn)入了一輪新的加價(jià)周期，其中很大的誘因，是與2015年以來利率處于低位，影子銀行貨幣派生能力的大幅提高帶來的貨幣供給的加大有關(guān)。以房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格的新一輪上漲，反過來又刺激金融領(lǐng)域的加杠桿，形成惡性循環(huán)。圍繞房地產(chǎn)不斷增加的金融杠桿，如果不加以有效控制，則遲早形成大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)集聚并爆發(fā)，尤其是中國大規(guī)模的地方債，其起點(diǎn)是在房地產(chǎn)領(lǐng)域，一旦房地產(chǎn)價(jià)格暴跌，地方資產(chǎn)負(fù)債表必然出現(xiàn)嚴(yán)重的失衡，銀行業(yè)將受到嚴(yán)重的沖擊。對(duì)于這樣巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，必須未雨綢繆，盡早拿出長效治理機(jī)制。

　　第三，匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)也是當(dāng)前金融領(lǐng)域最為重要的潛在風(fēng)險(xiǎn)之一。世界經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致中國入世以來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的出口一度疲軟，貿(mào)易順差減少，這必然導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模較之過去巨額順差情況下減少。此外，在金融新常態(tài)的背景下，看空中國經(jīng)濟(jì)的聲音逐漸升高，加之全世界新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度都不容樂觀，在美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響下，熱錢回流也導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的波動(dòng)。與此同時(shí)，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的高稅負(fù)和法治的不健全，也使得一部分企業(yè)家乃至中產(chǎn)階級(jí)向境外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。在以上多種因素的共同作用下，中國的外匯儲(chǔ)備從4萬多億美元一度減少到跌破3萬億美元。當(dāng)前中國外匯儲(chǔ)備仍然是充足的，尚無直接造成金融風(fēng)險(xiǎn)的危險(xiǎn)。但是外匯儲(chǔ)備在短期內(nèi)的大幅度下滑的趨勢(shì)和速度是令人憂慮的，如果外匯儲(chǔ)備繼續(xù)快速下降，則會(huì)帶來不可測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，需要采取有效措施予以應(yīng)對(duì)。

　　第四，混業(yè)經(jīng)營和跨界融合風(fēng)險(xiǎn)。中國形成一行三會(huì)的分業(yè)監(jiān)管格局之后，金融業(yè)有了長足進(jìn)步?，F(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展必然加速金融混業(yè)經(jīng)營的態(tài)勢(shì)，同時(shí)，以規(guī)避監(jiān)管為目的的金融創(chuàng)新也會(huì)創(chuàng)造諸多混業(yè)的金融產(chǎn)品。混業(yè)經(jīng)營尤其是監(jiān)管套利的混業(yè)金融產(chǎn)品是釀成金融風(fēng)險(xiǎn)的最重要的因素之一?；ヂ?lián)網(wǎng)尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及還帶來了金融產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)的跨界融合。2014年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速崛起，各種金融產(chǎn)品通過互聯(lián)網(wǎng)的渠道直接呈現(xiàn)在金融消費(fèi)者興起，市場一度出現(xiàn)金融即將完全脫媒的呼聲。但是脫離了監(jiān)管的互聯(lián)網(wǎng)金融在2015年來就迅速出現(xiàn)了各種風(fēng)險(xiǎn)，尤其是P2P領(lǐng)域，大量沒有金融牌照的網(wǎng)上理財(cái)平臺(tái)或倒閉、或卷款潛逃，造成市場的波動(dòng)乃至不穩(wěn)定。金融創(chuàng)新有助于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和活力的提升，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新也是活躍金融市場的歷史大方向，但是如果不注重控制風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)面作用就會(huì)迅速顯現(xiàn)。

　　就具體微觀的金融經(jīng)營主體而言，金融業(yè)本身就是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，控制風(fēng)險(xiǎn)是金融業(yè)的核心要義。在宏觀層次，緩解金融風(fēng)險(xiǎn)、防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)是金融監(jiān)管的重要職責(zé)，所以才有了宏觀審慎監(jiān)管這個(gè)提法。但是，從前述對(duì)各類對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的梳理來看，緩解金融風(fēng)險(xiǎn)、防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)還不僅僅是金融監(jiān)管部門的責(zé)任，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)部門的不協(xié)調(diào)、不健康的因素都逐漸會(huì)轉(zhuǎn)移到金融部門，或者說經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)當(dāng)中深層次的矛盾最后都體現(xiàn)到金融部門上來，部分金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生不是金融監(jiān)管部門能夠左右的。對(duì)照當(dāng)前的具體情況，緩解金融風(fēng)險(xiǎn)必須從以下幾個(gè)方面入手：

　　第一，要固本培元，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。金融雖然是國民經(jīng)濟(jì)的血管和命脈，但是任何一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融歸根結(jié)底是要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，就是毛發(fā)和皮膚的關(guān)系，皮之不存毛將焉附?實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展好了，金融即便有所動(dòng)蕩，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體仍然是穩(wěn)定的。譬如日本雖然曾經(jīng)因?yàn)榻鹑趩栴}爆發(fā)“資產(chǎn)負(fù)債表”危機(jī)陷入失去的十年，但是日本的產(chǎn)品暢銷全世界，日本的社會(huì)仍然十分穩(wěn)定和諧。從這個(gè)角度講，中國要進(jìn)行供給側(cè)改革，提升中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)的品牌和質(zhì)量，是完全正確的。

　　第二，要做好財(cái)稅體制改革，化解地方債和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。地方債規(guī)模擴(kuò)大和房地產(chǎn)價(jià)格的飆升與地方財(cái)政體制密切相關(guān)。在中央財(cái)權(quán)和事權(quán)不匹配的條件下，地方?jīng)]有充足的收入還要承擔(dān)人民群眾的各類兜底保障，財(cái)政壓力很大?，F(xiàn)有制度下，代議機(jī)關(guān)對(duì)政府的財(cái)政約束又相當(dāng)疲軟。如果對(duì)此沒有重要的變革，那么地方債和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)都比較難以化解，只能頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳。只有理順財(cái)稅體制，使地方政府獲得更多的正稅來源，同時(shí)通過房地產(chǎn)稅有效調(diào)節(jié)房價(jià)，才能杜絕這方面造成的向金融領(lǐng)域積聚。

　　第三，要高度重視法治建設(shè)。市場經(jīng)濟(jì)本身就應(yīng)當(dāng)是法治經(jīng)濟(jì)，金融市場的平穩(wěn)發(fā)展更加需要法治。從世界范圍來看，幾乎沒有一個(gè)國際金融中心不是在法治發(fā)達(dá)國家。這首先是因?yàn)?，金融的本質(zhì)是信用，信用的基礎(chǔ)是信心，如果法治缺失，權(quán)力能夠?yàn)樗麨?，能夠隨意打著各種旗號(hào)改變規(guī)則，那就必然導(dǎo)致信心的缺失，這不僅僅導(dǎo)致精英乃至中產(chǎn)階級(jí)的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和移民，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的損失，而且當(dāng)信心缺失到一定程度，任何風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)觸發(fā)嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四，做好金融監(jiān)管協(xié)調(diào)工作。金融行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營和跨界融合給金融監(jiān)管帶來的巨大的挑戰(zhàn)，在這種背景下，不同金融監(jiān)管部門之間如何進(jìn)行有效的協(xié)調(diào)就變得至關(guān)重要。盡量減少監(jiān)管的空白區(qū)域就能夠盡量減少不必要的金融風(fēng)險(xiǎn)的暴露。金融監(jiān)管是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線，有效的金融監(jiān)管能夠?yàn)榫徑饨鹑陲L(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡爭取時(shí)間，最大限度地降低金融風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)度。

　　金融如何為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)

　　金融如何有效地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，這是全球所有國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中都面臨的重要問題之一，中國也不例外。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中存在的一個(gè)較為突出的弊端是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為困難，缺乏資金支持，大量資金或者流入房地產(chǎn)行業(yè)，或在金融資產(chǎn)內(nèi)部循環(huán)投機(jī)。以央行2016年7月信貸數(shù)據(jù)為例，當(dāng)月人民幣貸款增加4636億元，住房部門貸款就占了4575億元，絕大部分貸款到了房地產(chǎn)行業(yè)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)利潤微薄，而房地產(chǎn)炒作和金融投機(jī)則利潤驚人。中國經(jīng)濟(jì)要持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展，這種情況亟須得到改變。

　　因此，必須分析研究中國當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況和阻礙發(fā)展的因素。改革開放以來，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是制造業(yè)發(fā)展迅猛，特別是加入世貿(mào)組織以后，中國制造響徹寰宇。根據(jù)德勤發(fā)布的《2016全球制造業(yè)競爭力指數(shù)》，中國制造業(yè)規(guī)模非常大，2010年就超越美國成為全球第一。但是近年來由于需求下降引起工業(yè)活動(dòng)不斷下滑，進(jìn)而導(dǎo)致工廠產(chǎn)能過剩。如中國汽車行業(yè)目前產(chǎn)能利用率，從2009年的100%下降至70%。制造業(yè)占GDP的比重已經(jīng)從2007年的41%下降到2014年的36%。中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展本來源于多方面的因素，包括低廉的勞動(dòng)力、低廉的環(huán)境成本、廣闊的國內(nèi)外市場以及成熟的國際貿(mào)易規(guī)則。2008年世界金融危機(jī)以后，國際市場就出現(xiàn)疲軟狀態(tài)，國內(nèi)原有的優(yōu)勢(shì)，如相較而言低廉的勞動(dòng)力成本、環(huán)境成本隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展逐步走高，原來被低廉的勞動(dòng)力、低廉的環(huán)境成本覆蓋的后發(fā)劣勢(shì)則逐漸浮出水面，如稅負(fù)高、物流成本高、能源成本高、權(quán)力尋租等等，以及融資難、融資貴。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)微觀市場主體都面臨各種類似的難題，很多市場參與者就不愿意再向?qū)崢I(yè)進(jìn)行投資，而轉(zhuǎn)向海外投資或者金融房地產(chǎn)投機(jī)。這也是為什么去年以來民間投資大幅度下滑和M1與M2數(shù)據(jù)背離的重要原因之一。

　　因此，要做好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工作，要掃清實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部障礙，讓投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)變得真正有回報(bào)。這需要我們切切實(shí)實(shí)地區(qū)轉(zhuǎn)變政府職能，節(jié)約“三公”支出，以騰出降低稅費(fèi)的空間。還要剔除盤踞在交通、能源、通信等實(shí)體經(jīng)濟(jì)上游的壟斷，提高效能，以降低企業(yè)各方面的成本，為企業(yè)能夠在勞動(dòng)力成本和環(huán)境成本方面的提高預(yù)留空間。我們還要嚴(yán)格制約權(quán)力，確保權(quán)力在法治的范圍內(nèi)行使，盡最大可能減少權(quán)力對(duì)企業(yè)的尋租，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造良好的市場環(huán)境、法治環(huán)境。黨的十八大提出使市場在資源配置中起到?jīng)Q定性作用，正確發(fā)揮政府作用，具體到金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)域，最佳的路徑是使金融資源能夠通過市場自由選擇通過股權(quán)投資、債權(quán)投資等方式流入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)里優(yōu)質(zhì)的企業(yè)中去。為了達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，就需要政府為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，增強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融資源的吸引力，這恰恰是政府應(yīng)當(dāng)做的事情。

　　要做好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工作，需要做好金融基礎(chǔ)服務(wù)工作。實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資貴的責(zé)任并不完全在金融機(jī)構(gòu)，金融基礎(chǔ)服務(wù)缺失也是重要成因。以征信服務(wù)為例，實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中許多中小企業(yè)資信不足、屢屢發(fā)生逃廢債現(xiàn)象也是銀行等金融機(jī)構(gòu)不愿意進(jìn)行資金支持的原因之一。在許多金融機(jī)構(gòu)看來，相較于中小企業(yè)乃至一些大企業(yè)，政府至少不太會(huì)有道德風(fēng)險(xiǎn)、不會(huì)破產(chǎn)倒閉，所以各金融機(jī)構(gòu)都緊盯著政府融資平臺(tái)，地方政府融資平臺(tái)的融資大量擠占了中小企業(yè)的信貸資源。要解決這個(gè)問題，必須使金融機(jī)構(gòu)能夠準(zhǔn)確把握中小企業(yè)的咨信狀況。目前央行雖然建立了征信數(shù)據(jù)中心，但是鏈接的只是各金融機(jī)構(gòu)之間的數(shù)據(jù)，與地方稅務(wù)、電力等部門之間仍處于數(shù)據(jù)分割的狀態(tài)，需要打破信息孤島才能建立更加實(shí)時(shí)可靠的征信體系，繼而才能使金融機(jī)構(gòu)愿意為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。整體來看，這仍然是政府部門在創(chuàng)造環(huán)境方面應(yīng)當(dāng)做的事。

　　要做好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的工作，還要積極跟進(jìn)金融科技發(fā)展的腳步。2014年興起的互聯(lián)網(wǎng)金融雖然在當(dāng)前出現(xiàn)了很大的問題，甚至很多詐騙犯罪分子在其中魚目混珠，嚴(yán)重侵害金融消費(fèi)者的利益。但任何一個(gè)新生事物的發(fā)展從來都不是一帆風(fēng)順的。“互聯(lián)網(wǎng)+”與金融具體如何結(jié)合，還需要市場和監(jiān)管根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行相當(dāng)程度的磨合?；ヂ?lián)網(wǎng)金融尤其是“互聯(lián)網(wǎng)+供應(yīng)鏈金融”“互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)金融”等，構(gòu)建了諸多資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的渠道。在互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技興亡的大潮之中，有關(guān)部門在加大整治力度的同時(shí)，也要看到其中的積極成分，這些積極成分很可能是中國金融改革和發(fā)展的未來方向。

　　文章來源：《清華金融評(píng)論》2017年11月5日(本文觀點(diǎn)僅代表作者作為一位研究人員個(gè)人的看法，不代表任何機(jī)構(gòu)的意見和看法)